钢铁水泥：内需拉动下的行业的持续景气

2008年钢铁行业前景乐观。08年国内钢材价格将继续上涨并创出历史新高，主要得益于内需的拉动、产量增速放缓及原材料供应紧张。中国钢铁需求依然强劲，机械、汽车、煤炭、造船、铁路等下游行业主要面向国内需求，将保持高增长，美国仅占全球钢铁需求的9.4%，其经济放缓对钢铁需求的影响相对较小;供给方面，中国粗钢产量、产能及钢铁业投资增速都在放缓，节能减排及关停淘汰落后钢铁产能的执行力度正在加大。08年中国政府进一步限制钢铁出口，预计粗钢净出口将下降34%，但由于国内产量减少，出口下降不会对国内市场造成显著压力。

　　原材料成本上升促使行业利润向大企业集中。铁矿石、焦煤资源供应紧张价格大涨加剧了大小钢厂成本差距，部分中小钢厂由于成本过高而减产，必将推高钢材价格，从而使大型钢厂受益。我们的测算表明，如果08年铁矿石FOB协议价格上涨50%，则宝钢、武钢、鞍钢、马钢08年吨钢成本上升265-282元/吨，而以现货采购为主的中小钢厂吨钢成本则将上升650元/吨。在成本推动下，2008年我们重点关注的上市公司盈利水平将继续上升。

　　我们预计钢厂07年四季度盈利与三季度持平，08年一季度盈利大幅上升，主要由于钢厂出厂价调整的滞后。我们建议投资者重点关注有成本优势的行业龙头企业，它们拥有大规模稳定的长期和约，原材料采购成本处于行业中最低端，将分享成本上升带来的利润集中。